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儘管在 4 月 2 日宣佈對等關稅後美元和美國公債同時走疲令人不安，但至少在上週末這兩個市場都有所回穩。美元指數 DXY 在 4 月 2 日從 104 上方下跌後，似乎企穩於 99.50/60 附近。歐元兌美元從低於 1.10 飆升至略低於 1.15，然後持穩在 1.13-1.14 區間。週一，美元指數跌破 98.50，歐元兌美元則升穿 1.15 。週一之前，10 年期美國公債殖利率從 3.87% 的低點反彈至 4.50% 的高點，然後收於 4.35% 左右。那麼，投资人應如何解讀最近的市場波動呢？
至少在未來幾個月內，市場將繼續劇烈震盪。投资人難以預測川普政府將如何調整其關稅政策，這似乎可能削弱了市場對美元的信心，而且這種情況也許不會輕易逆轉。目前，市場的主要擔憂是，對等關稅暫緩 90 天可能不會全面促成持久的協議。因此，投资人應注意美元的中期風險，以及關注我們青睞的貨幣替代選項。
欧元是默认的美元替代货币。 作為全球流動性最強的第二大貨幣（僅次於美元），歐元自然是分散美元敞口的首選。我們認為，由於政策不確定性揮之不去降低了企業在可預見未來的能見度，美元可能會持續承壓。這反過來幾乎肯定會在不久的將來導致商業和消費者信心數據下滑，進而可能會使硬數據在中期內走軟。對此，美聯準會或會在未來幾個月內重啟寬鬆週期，並在今年總共下調政策利率 75-100 個基點。與此同時，歐洲央行可能會在 2025 年第三季度再降息 50 個基點，然後按兵不動。歸根結底，美聯準會比歐洲央行有更大的空間放鬆貨幣政策，這應會在未來幾個季度提振歐元兌美元。
我们建议逢高卖出美元，并预计未来几週欧元兑美元将主要在一个相对较大的交易区间内波动。儘管如此，美国成长预期下滑以及美联準会加快降息步伐，应会令美元承压。在短期内，如果避险情绪（源於关税对经济造成的破坏）消退，我们可能会见到欧元兑美元回撤。我们将藉此机会削减美元敞口。
日圆也是分散美元敞口的良好工具。 儘管日本可能是第一個開始與美國進行關稅談判的國家，但日圓也為分散美元敞口提供了多一種途徑。雖然兩國有可能達成某種形式的關稅協議，但協議或包括承諾增加美國進口商品和投资，這又可能會導致日圓走軟。倘若美元兌日圓回升至 145-148 ，投资人可趁機買入日圓以分散美元持倉或賣出美元兌日圓的上行空間以增強收益。我們預計到2026 年 3 月美元兌日圓的目標 價將在142 。
儘管有所下跌，澳元仍然具有吸引力。 在澳洲國內 GDP正成長、中國出臺額外政策支持以及未來 12 個月美聯準會寬鬆政策相對於澳洲央行更為激進的預期下，我們維持看好澳元兌美元將在 2025 年下半年復甦。此前，貿易衝突引發成長風險，導致澳元兌美元暴跌至0.593的五年低點，隨後我們將該貨幣對 2025 年 12 月的目標價預測從 0.67 下調至0.66，而2026 年 3 月的目標水準依然維持在0.68。
