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日本股市——具體來說是東證指數（TOPIX）——在6月最後一周大漲3.3%，11個月來首次有力突破2,800點。7月前3天漲勢略有回落，指數下跌0.8%。鑒於TOPIX與標普500指數通常高度相關——而標普500在這3天上漲了1.2%——投资人應否為TOPIX進一步上漲佈局？
我們建議投资人保持謹慎，尤其是因為對等關稅暫停期即將於7月9日屆滿。日本股市持續復甦面臨兩大潛在障礙：一是即將發佈的2025年第二季度企業業績指引計入關稅衝擊；二是7月20日舉行的參議院選舉存在一定概率出現可能對政策和市場產生負面影響的風險結果。與美國的貿易緊張局勢也帶來了額外的潛在風險。
在执政自民党於东京都议会选举中惨败后，参议院选举的结果将关係到现届政府的命运。儘管我们认為执政联盟（自民党加公明党）获得绝对多数的概率仅為50%，但只要表现尚可，仍有可能说服立宪民主党组建某种形式的联盟，从而继续执政。我们认為，出现风险结果（概率為20%）的情形是表现失利，导致首相石破茂的政府垮臺。各种结果都可能直接或间接影响股市和日本国债殖利率。
日本国债殖利率或将保持稳定。 经过4月和5月的剧烈波动后，10年期和30年期日本国债殖利率似乎已回稳。在这两个期限公债最近的招标中，投标倍数均在3.5倍左右的合理水準，儘管二级市场殖利率随后略有上升。我们的基準情景是，未来12个月这两个期限殖利率将基本持平（10年期约為1.3%），尤其是在石破政府保住参议院多数席位并继续致力於2026财年（2026年第二季度至2027年第一季度）实现基本盈餘的情况下。如果石破政府被主张大规模削减消费税和降低社会保障缴费的在野党取代，公债殖利率上行的风险将显着增加，同时日本国债评级被下调的风险也将上升。
公司业绩指引或為选股策略带来转变。 目前，我们对日本股市整体维持“中性”观点，因為7月底展开的2025年第二季度财报季可能导致未来叁个月罢翱笔滨齿承压。对於週期性股票，尤其是出口公司，我们预计全年业绩指引将下调。如果全年业绩指引普遍下调，我们认為这可能标誌着利空因素消退。自4月以来，受关税影响较小的公司（如国防、游戏、电力与数据中心、滨罢服务等板块）表现优异。然而，我们认為被低估（超卖）、优质週期性股票的中期报酬具吸引力，近期已将其纳入我们偏好的股票市场板块，包括汽车、机械和医疗保健类股票。
由於美元兑日圆的中期下行趋势不变，建议逢高做空该货币对。 我們預計未來12個月該貨幣對將跌至136（受去美元化和美國利差收窄影響），並建議逢高做空美元兌日圓，同時通過賣出其上行風險以增強收益。隨著7月9日關稅暫停期最後限期逼近，可能導致美元短暫反彈，但我們認為這難以持續。日圓也有一定的補漲空間。值得注意的是，美元兌日圓的跌幅低於美元指數：自1月中旬高點以來，美元指數已下跌了12%，而美元兌日圓僅下跌8.7%。對於以日圓為本幣的投资人，我們認為在未來12個月做多澳元兌日圓應能獲得正總報酬。同時，我們也看好通過賣出日圓兌澳元的上行潛力以增強收益。
