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參議院選舉和美日貿易談判的相對良好結果顯著消除了未來幾個月的一些不確定性。首先，財政保守派可能會在參議院組成聯盟以防止財政滑坡。此外，美日貿易談判結果出乎意料地良好可能會提振日本的成長前景。這或會使日本央行提前升息。事實上，期貨市場目前認為到 2025 年 10 月至少升息 25 個基點的概率超過 55% ，到 2025 年 12 月升息25 個基點的概率高達 70% 。

然而，投资人仍需保持謹慎，因為我們尚未完全走出困境。首先，新政府的財政方向可能需要一段時間才能通過立法加以落實。其次，即使貿易協議削減了關稅的最終上調幅度，但關稅仍然有所提高。這可能會降低企業利潤，進而抑制資本支出和工資成長，以致損害消費。這種負面影響也許要到2026 年第一季度才見底，導致 2025 年第三季度和第四季度出現負成長。換句話說，2025 年 GDP 成長或僅為0.5% ，而 2026 年應會大幅加速至 1.0% 以上。因此，我們認為日本央行可能要到 2025 年 12 月才會升息 25 個基點，並在 2026 年 6 月以同樣幅度再次升息。

日本国债殖利率将在中期内上升。 日本國債可能是首當其衝的資產類別。儘管我們預計財政擔憂緩解仍會使 10 年期殖利率從目前約 1.6% 的高位回落，但下行空間可能更為有限，我們預計 10 年期殖利率將在 2025 年保持在 1.5% 左右，然後在 2026 年逐漸升至 1.7% 。與此同時，財政前景回穩應會使20 年期和 30 年期殖利率在 2025 年剩餘時間保持在 3% 以下。

贸易协议对日本股票有利。 關稅（尤其是對汽車製造商）下調，不僅利好GDP 成長，還會使 2026 年的每股收益（EPS）大幅上升 2-3% 。考慮到近期日圓貶值的影響，我們認為有充分理由將 2025 財年和 2026 財年的盈利成長預測分別從 -1% 和 4%上調至 2% 和 5% 。不過，我們仍對日本股票持“中性”立場，有待評估關稅影響如何全面納入 2025 年第二季度財報中的前瞻指引。目前，我們偏好汽車製造商、機械和醫療保健領域的優質週期性落後股，因其中期報酬前景更佳。此外，我們認為銀行股將是提前升息的主要受益者。

中期内美元兑日圆下行趋势不变。 儘管日本央行可能提前升息，但我們維持對美元兌日圓下行步伐的預期：到 2025 年 12 月跌至 140 ，到 2026 年 6 月進一步下滑至 136 。我們認為這主要歸因於廣泛去美元化趨勢和美聯準會即將降息。然而，石破茂首相之位不穩加上多人有意角逐取而代之，可能會在短期內導致美元兌日圓波動加劇。因此，我們認為在未來 1 個月，若美元兌日圓升穿149 水準，應逢高賣出。