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川普政府與印度之間的貿易爭端升級，美國自8月1日起將對印度進口商品徵收25%的關稅，並會就印度繼續購買俄羅斯能源和軍事設備施加未指明的“額外懲罰”。川普總統還特別提到印度的“非貨幣貿易壁壘”是另一個爭議點。鑒於25%的關稅稅率處於市場預期區間的高端，投资人不禁疑問，宏觀環境是否變得過於嚴峻，以致印度股票難以取得良好表現。
我們認為並非如此。投资人需要正確理解此次關稅升級，還應考慮緩解關稅影響的因素。首先，川普總統和財政部長貝森特（Scott Bessent）都表示，這些措施旨在促使印度更願意接受美國提出的要求。印度方面則表示，該國仍致力於“保護和促進農民、企業家和中小微企業（MSME）的福祉”。儘管如此，印度的目標是達成“公平、平衡和互利的雙邊貿易協議”。這表明印度最終可能會妥協。
与此同时，印度的经济相对封闭和对出口的依赖程度较低是缓解关税衝击的关键因素。这两者都应降低关税对印度经济的破坏力，同时提高货币和财政刺激的有效性。因此，我们预计印度央行将保持稳成长的立场，到2025年12月现金準备金率将下调100个基点，2026年第一季度前将再降息75个基点。此外，对联邦僱员薪酬结构和商品及服务税（骋厂罢）的持续审查可能会带来变革，从而在未来几个季度略微提振国内需求。由於温和的通膨使得内需能保持强劲，我们预计印度经济将在2025年和2026年分别成长6.4%和6.7%，而全球和亚洲2025年的增长率将分别為2.9%和4.8%，而2026年的增长率则分别為2.8%和4.4%。
印度股票也受到基本面的支撑。 鑒於經濟成長強勁，我們仍然認為盈利成長有望連續兩年達到雙位數。我們還指出，由於印度製藥和IT服務這兩大出口行業獲得美國豁免關稅，因此對Nifty指數整體每股收益的衝擊應該會進一步減弱。隨著這兩個領域的關稅前景明朗化，投资人的注意力可能會全部落在盈利上。因此，我們目前預計每股收益將在2026財年和2027財年分別成長11.6%和14.1%。
精明的投资人可能會注意到，印度股票的估值並不便宜。我們同意此說法，但建議不要過於擔心短期下行風險，因為印度央行的寬鬆政策和溫和的通膨應會使10年期印度公債殖利率從目前的6.4%左右降至年底的6%左右。這種更充裕的市場流動性應足以為印度股票提供支持，直到焦點轉向盈利成長。
经济基本面為印度卢比的中期前景提供支持。 我们对印度卢比的中期前景仍持乐观态度。这主要得益於印度经济成长具韧性、通膨受控和财政纪律严明。印度卢比近期表现不佳主要是由於与股票相关的资金外流、进口商对美元的需求上升以及印度央行积累外匯储备，但我们预计随着美联準会重啟降息週期，这些因素将在未来几个月消退。我们预计，在美元普遍走软的情况下，美元兑印度卢比将逐渐下滑至2025年底的85，然后在2026年中进一步跌至84。
中国科技股和新加坡股票是其他亚洲宠儿。 我們認為，人民幣和新加坡元都可能受益於去美元化，希望分散過多美元敞口的投资人可考慮以這兩種貨幣計價的資產。我們預計，美元兌人民幣匯率將在 2025 年底和2026 年中分別走低至 7.10 和7.00 ，且仍有進一步下行的風險。我們對中國科技板塊整體持正面看法，但建議投资人採取精選方式進行佈局。我們看好中國人工智慧（AI）發展的中期前景，但市場情緒有待利好因素提振。與此同時，我們建議將投资重點轉向娛樂平臺，因該板塊受益於相對良性競爭，盈利能見度高且現金流強勁。
我們預計，美元兌新加坡元匯率將從目前的 1.30 左右下滑至 2025 年底的 1.26 。對於希望持有新加坡元資產的投资人，我們認為新加坡股票“具吸引力”。在地緣政治不確定性持續的背景下，新加坡股票提供了防禦性屏障，這得益於其穩定的貨幣、豐厚的股息收益率和穩健的盈利前景。股市改革的持續推進成為了額外的催化劑，而潛在的價值提升舉措有助於釋放股東價值。
