美国袭击伊朗，中东衝突升级
發生了什麼?美國週末對位於伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕的三處核子設施進行了空襲。美國總統川普週六晚間宣佈美國 B-2 轟炸機向主要目標福爾多投下多枚“碉堡剋星”的鑽地炸彈，並形容任務“非常成功”。
美国官员称，空袭对伊朗的核基础设施造成“极其严重的毁坏”，而商业卫星图像显示该目标地区有着巨大的弹坑。然而，路透报导称，一不具名伊朗高层消息人士称在空袭之前，福尔多大部分高浓缩铀已转移至秘密地点。
据颁叠厂报导，美国外交官据称已知会伊朗政府，此次袭击是一次性的有限行动，并无计画推动伊朗政权更迭。但川普总统表示，倘若伊朗进行报復，美国可能会进一步介入，他说：“要麼和平，要麼伊朗的悲剧将远远超过在过去八天所目睹。”
伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghchi）警告說，美國的打擊將產生後果，伊朗政府“保留捍衛主權、利益和人民的所有選擇”。報導稱，伊朗議會於週日支持關閉原油航運要道荷姆茲（霍爾木茲）海峽。該提議迄今沒有推進的跡象，但據稱部份大型油輪已改道避開該水域。
週一，以色列与伊朗展开新一轮的相互攻击。有报导称，以色列恢復对伊朗境内的空袭。伊拉克政府发表声明谴责针对核子设施的行為，但呼吁“立即缓和局势并尽速开放外交管道，以遏制局势并化解危机”。沙乌地阿拉伯也强调需要“缓和紧张局势，避免进一步升级”，呼吁“达成政治解决方案”。根据路透报导，伊朗可能会以退出限制核武发展的《禁止核子扩散条约》作為反应。
本文撰写之时，布兰特原油小升至每桶77美元，脱离稍早高点81.4美元。黄金持平於3,367美元/盎司。美元顿齿驰指数升0.6%至99.3，标普500指数期货上涨0.2%。
接下来呢?
美国空袭伊朗使得该地区紧张局势大幅升级。
未来几天的关键问题有二：首先，中东的能源出口是否会中断，包括经过荷姆兹海峡运输的石油？其次，其他主要国家会否介入？
石油是中東緊張局勢是否傳導至全球經濟以及金融市場的主要管道。短期內，隨著投资者對衝突進一步升級和供給中斷的風險進行評估，油價可能走高。
我們認為，伊朗對美國軍事基地、美國盟友和更廣泛的能源基礎設施進行報復性攻擊，顯然是一大風險。伊朗的攻擊能造成多大損害尚不明朗，但如果襲擊目標在伊朗邊境附近，無人機可能會發揮更大作用。烏克蘭戰爭的經驗意味著，同時運用導彈與無人機攻擊將令防空系統過載，使其有機會對鄰國的能源設施進行打擊。而威脅封鎖荷姆茲海峽，或在此關鍵水域佈雷的可能性依然存在。我們的風險情景是，伊朗的攻擊可能損害或摧毀該地區的關鍵資產。2019 年沙國在布蓋格（Abqaiq）的石油設施遭到無人機攻擊後，一度令該國將近一半的石油生產停擺。
不过，目前為止的空袭使得伊朗的军事能力有所削弱，伊朗现有兵力可能无法长期对抗以色列和美国的联手打击。如果攻击影响了该地区的能源供给，如何恢復将是关注重点。值得一提的是，过去在石油供给持续大规模中断的情况下，石油输出国家组织及其盟友（翱笔贰颁+）会透过增加产来维持市场平衡，而经合组织（翱贰颁顿）国家也会动用战备储油来暂时填补供给缺口。
第二个关键问题是，美国介入是否会将其他国家捲入衝突？俄罗斯尤其令人关注，因其可能认為石油市场长期受扰将增加俄国与美国在乌克兰谈判上的筹码。
不过，我们的基準情景是，俄罗斯不会捲入衝突。俄罗斯与伊朗在今年早些时候签署了“全面战略伙伴关係”，此次俄罗斯也谴责了以色列对伊朗的袭击。然而，儘管俄罗斯总统普京提出帮助调解以伊衝突，但他也明确指出，军事援助不在与伊朗的战略伙伴关係范围内。此外，俄罗斯的军事能力在乌克兰战场已捉襟见肘，如果其有对抗以色列和美国的动作，可能促使美国重新考虑对俄出臺更严厉的制裁，或者加大对乌克兰的支持。
如何投资？
分批佈局股票。在基準情景下，我們不認為以伊衝突升級會導致石油供給長時間中斷，進而傷及全球經濟增長，或為全球央行帶來重大挑戰。因此，短期內股市下跌或為配置不足的投资者帶來建倉機會。
逢高賣出美元。投资者在地緣政治不確定時尋求避險，可能促使美元短線反彈。然而，我們認為在經濟增長可能放緩、利率走低、財政政策寬鬆以及政治不明朗的背景下，全球投资者減持長期美元資產並進行多元化配置的趨勢未變，且中期內美元動能仍將趨疲。投资者應考慮利用短期內美元走高，分散配置或者對沖過多的美元持倉。
驾驭政治风险。我们认為黄金依然是对冲地缘政治风险加剧的重要工具。在基準情景下，黄金目标价将在3,500美元/盎司，在风险情景下可能进一步上探3,800美元/盎司。美元走软及实际利率下行也会支撑金价。
一週焦点
美国袭击伊朗后有何关注重点？市场焦点有二：首先，中东的能源出口是否会中断，包括经过荷姆兹海峡运输的石油？其次，其他主要国家会捲入吗？
隨著90 天暫緩期即將結束，貿易談判是否還在推進？上週有關貿易的進展不大。截至目前川普總統僅簽署了一項協議——調降對英國進口商品的部份關稅，而降低中美貿易摩擦的努力仍在進行中。隨著90天關稅暫緩期將於7月8日到期，投资者正密切關注未來幾週的貿易談判進展。
美國消費者支出和信心數據能否確認經濟具韌性？美聯準會最看重的通膨指標——個人消費支出物價指數 （PCE）將於本週公佈，不過，關稅升高的影響還未完全反映在該月數據上。因此，投资者將更關注消費者信心調查，以衡量美國家庭支出在面對不確定性持續時能否保持韌性。5月份個人支出和收入也將在本週揭曉。上個月的數據顯示，美國家庭對支出變得更加謹慎，並正在增加儲蓄。
市场聚焦
美国对伊朗採取行动，中东衝突升级
美國在週末加入了以色列摧毀伊朗核子設施的行動，以鑽地炸彈轟炸位於地下深處的核子設施。美國總統川普將此次行動描述為“ 非常成功”。他上週曾表示，將在“兩週內”決定是否對伊朗採取行動。
美國的襲擊意味著衝突重大升級。風險加劇雖可能引發市場進一步波動，但我們的基準情景仍然是衝突對經濟和市場的影響預料可控。從歷史上看，在石油供給持續大規模中斷的情況下， OPEC+會透過增加產能來維持市場平衡，而經合組織（OECD）國家也會動用戰備儲油來暫時填補供給缺口。
有鑒於此，我們認為投资者應避免驟然改變其長期投资规划。歷史經驗顯示，地緣政治衝擊和貿易消息面變化對市場的影響通常為時短暫，而基本面因素很快會再度成為關注焦點。擔心短線波動而撤離股票，提高了錯過後續反彈的風險。截至本文撰寫時市場反應相對平靜，油價僅小幅走高，未見避險情緒大幅升高的跡象。
要點：儘管市況可能會因為中東局勢的變化而較為波動，但我們建議投资者繼續專注於長期目標，並保持投资組合多元化。中存續期（久期）優質債券和黃金仍是穩定投资組合的有效工具，黃金在地區地緣政治緊張局勢期間歷來表現良好。
美联準会维持利率不变，等待关税影响明朗
美聯準會上週維持利率不變，等待關稅影響明朗，這也是其連續第四次按兵不動。美聯準會主席鮑威爾表示，關稅多大程度上轉嫁到消費者身上仍待觀察。他還表示，由於不確定性仍高，美聯準會不宜 “過早作出判斷”。鑒於近期數據顯示美國經濟仍具韌性，美聯準會在進一步降息前完全有理由等待。
我们依然认為，降息只是延后而非不会发生。美联準会下修了今年的经济增长预测，从3月预测的1.7%降至1.4%，对失业率的预测也从4.4%略升至4.5%。这更强化了我们的观点，即美国将在今年稍晚重啟降息，很可能从9月开始。
代表美联準会官员利率预测的“点阵图”也反映了此点。目前点阵图显示的利率中位数依然是3.9%，这意味着今年底前有两次降息，每次25个基点，但预期利率将保持不变的官员有所增加。另有跡象显示美国经济正在降温，例如5月零售销售较前月跌0.9%，创下四个月来最大降幅，显示消费者支出趋於谨慎。
要點：我們的基準情景是，美聯準會將把關稅提高導致的物價上漲視為一次性影響，使其能在 9月重啟降息，以應對經濟放緩。但由於我們認為美國經濟陷入衰退的可能性不大，且關稅情況將更趨明朗，再加上美聯準會降息，股市應可獲得支撐。我們預期標普500指數到明年 6 月有望上探6,400點，目前為6,000點。
其他央行继续降息
美联準会和英国央行均在上週决定维持利率不变，而其他主要央行继续推进降息週期。瑞士央行连续第六次降息，利率已降至零。挪威央行也开啟2020年以来的首次降息，并表示随着“2025年政策利率进一步降低”，该国经济将持续增长。
相较於美联準会，欧洲主要央行或许已接近降息週期尾声。但无论如何，在数轮降息之后现金存款吸引力已大幅下降。我们的基準情景是，瑞士的政策利率将在未来12个月保持在零。而且瑞郎进一步升值或贸易摩擦加剧有可能促使瑞士央行将利率降至负值区域，如同2014至2022年期间那样。
欧洲央行方面，儘管总裁拉加德暗示将暂停降息，但存款利率已从4%的高点下降一半。此外，我们预期欧洲央行将在7月再次降息，利率将降至1.7%。而由於劳动力市场数据疲软，英国央行可能在8月降息。
要點：部份歐洲地區央行的降息週期可能近尾聲，但多數央行還看不到降息終點。由於全球許多地區的現金利率已不具吸引力，投资者應鎖定持久收益來源。高評級和投资級債券提供具吸引力的風險回報，並有助於對沖市場下行。有能力管理附帶風險和產品複雜度的投资者，亦可考慮可產生收益的結構化策略*。
*服務和產品之提供應依據(且受限於)相關應適用之法令規章、集團政策及投资者適合度等規定。
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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