未来一週的关注重点
川普总统会否落实贸易威胁？
上週，随着“解放日”90天关税暂缓期结束，美国总统川普再度发出激进的贸易威胁，几乎每一天都有新的关税攻势。首先在週一，川普向14个贸易对手发出信函，威胁要提高关税。随后表示要对进口铜徵收50%关税，并对来自巴西和加拿大的进口商品分别徵收50%和35%的关税。到週末，则是欧盟和墨西哥要被徵收30%的关税。
至少到目前為止，關稅立場轉為強硬未令市場不安。標普500指數繼續創新高，使得4月8日（此時市場對貿易擔憂最甚）以來累計的漲幅超過26%。投资者似乎認為美國政府可能只是雷聲大雨點小。我們認為，需要看到貿易衝突再度降級，才能讓市場情緒獲得穩固支撐。倘若有跡象意味著川普總統計畫落實高關稅（預定於8月1日生效），股市可能回跌。
我们认為，川普的对抗性谈判手段可能导致市场再度波动，但最终情势将由理性主导。到年底，美国有效关税率将落在15%左右。这个水準的关税虽然会令经济增长承压，但还不至於破坏股市涨势。有鉴於此，我们认為，分批入市将是管理风险的最佳途径。
关税是否开始对美国的通膨产生影响？
截至目前，美国经济数据尚未明显反映贸易衝突的影响。根据6月数据，美国公司并未减少聘雇，通膨亦保持温和。美联準会6月会议记录显示，对於关税会导致可控的一次性物价上涨还是通膨持续加速，美联準会决策官员的看法也有所分歧。
本週将有一系列数据公佈，包括美国6月消费者物价和生产者物价通膨，或会為上述争论提供线索。关税的外显效应滞后在意料之中，因為许多商家年初曾因关税预期而提前进货。然而，关税的影响预料将在接下来公佈的数据中显现。根据市场预期，6月整体通膨以及核心通膨（剔除波动较大的食品和能源价格）均将从前个月的上升0.1%，加速至上升0.3%。通膨若意外强劲将使得美联準会更难有充分理由降息，对近期市场的乐观情绪形成考验。另外，劳动力市场（每週申领失业金人数）或消费者情绪（6月零售销售和密西根大学信心调查）任何降温的信号，也备受关注。
我們認為，大多數美聯準會官員要等到勞動力市場出現更多降溫跡象後才會降息，特別是在關稅影響還不確定的情況下。而這類證據或將在今年稍晚顯現，讓美聯準會能夠在9月份重啟降息，並在未來12個月內總共降息100個基點。政策利率下行將進一步削弱現金的吸引力，在此背景下，我們持續建議投资者透過高評級和投资級債券等，聚焦更持久的收益來源。
美国公司财报能否為股价再添动力？
美股上週創下新高，科技股再度引領漲勢。AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）成為首家市值達到4兆美元的公司。 科技股全面上漲帶動全球科技股12個月遠期本益比（市盈率, P/E）達到27倍，較過去10年均值高出逾25%。在如此強勁的漲勢後，第二季財報將成為檢視科技需求是否依然旺盛的關鍵。
本週，市场关注焦点将转向美国第二季财报。与往常一样，大型金融机构率先拉开序幕，总体表现可能还需几週时间才会明朗。不过，我们预期无论是季报还是前瞻指引，都将持续展现韧性。川普总统的“大而美法案”料将提振资本支出及研发活动。整体而言，我们预期每股收益（贰笔厂）将增长5%，低於第一季的9%。
在基準情景下，我們預期穩健的盈利將繼續支撐股價。我們對美股持“中性”觀點，但投资者仍應保持充分配置，為2026年的潛在上漲做好準備。類股方面，本週我們將重點關注金融服務的正面信號。鑒於監管放寬以及資本市場活動有所回暖，近期我們將該類股上調至“具吸引力”。我們還建議投资者對“變革性創新機遇”主題充分配置，這涵蓋AI、電力和資源以及長壽經濟。
本週图表：
在英国政府债券收益率走高之后，英国首相施凯尔承诺不放宽政府的借贷目标，并力挺财政大臣丽芙丝。此前，英国政府决定放弃削减50亿英镑福利支出的计画，这令英国的财政困局再次成為焦点。儘管近期市场波动加剧，但我们认為英债收益率将回落，尤其是考虑到今年英国央行可能还会至少降息两次。
英国政府债券和英镑一度走挫，但已扳回部份跌幅#国30年期政府债券收益率%和英镑兑美元即期匯率
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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