Investigación del CIO
Los aranceles a Brasil no frenan a los mercados emergentes
Descubra por qué los mercados emergentes siguen siendo atractivos, respaldados por un dólar débil.
A pesar de las amenazas arancelarias de Estados Unidos, los mercados emergentes siguen mostrando buenas perspectivas. Conozca por qué el impacto sobre Brasil debería ser limitado y cómo factores como un dólar débil y la diversificación global pueden impulsar estos mercados.
Panorama positivo para los mercados emergentes
- En nuestra opinión, la tarifa del 50 % sobre los productos brasileños, recientemente anunciada, difícilmente será permanente y tendría un impacto económico modesto en el país sudamericano.
- Mantenemos una visión constructiva sobre los activos brasileños y anticipamos un desempeño sólido para las acciones de mercados emergentes en general.
- El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, mantuvo su postura de presión comercial al anunciar una tarifa del 50 % sobre todas las importaciones provenientes de Brasil, como parte de una nueva ronda de cartas dirigidas a socios comerciales. También indicó que el arancel del 50 % sobre el cobre entrará en vigor el 1 de agosto.
- Cabe destacar que Brasil no figuraba en la lista inicial de socios comerciales cuando Trump anunció los aranceles “recíprocos” durante el “Día de la Liberación”, en abril, ya que Estados Unidos mantiene un superávit comercial con Brasil.
- En una carta enviada al presidente Luiz Inácio Lula da Silva, Trump justificó su decisión tanto por motivos comerciales como no económicos, argumentando que el juicio en curso contra el expresidente Jair Bolsonaro “no debería estar teniendo lugar”.
- Lula respondió afirmando que “cualquier medida unilateral para aumentar aranceles será respondida conforme a la Ley de Reciprocidad Económica de Brasil”.
- No está claro sobre qué base legal la administración estadounidense podría aplicar este arancel.
- Consideramos poco probable que se pueda justificar el uso de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), dado el superávit comercial de EE. UU. con Brasil. Las secciones 232 y 301 de la Ley de Expansión Comercial de 1962 están disponibles para el presidente, pero requieren una investigación preliminar y deben basarse en una queja comercial específica.
- Por lo tanto, y considerando los posibles obstáculos legales, estimamos que es poco probable que la tarifa del 50 % sobre Brasil se implemente de forma permanente.
- Reiteramos nuestra visión positiva sobre las acciones brasileñas y creemos que los mercados emergentes en general seguirán mostrando un desempeño sólido, respaldado por un entorno macroeconómico favorable.
- En nuestra evaluación, el impacto económico sobre Brasil sería limitado. Se trata de una economía relativamente cerrada, en la que exportaciones e importaciones representan apenas el 28 % del PIB proyectado para 2024. Su principal socio comercial es China, mientras que solo el 16 % de sus exportaciones tienen como destino Estados Unidos, lo que representa menos del 2 % de su PIB.
- Aunque el arancel del 50 % afectaría con mayor fuerza a ciertos productos como hierro y acero semielaborados, aeronaves, materiales de construcción, etanol y productos de madera y sus derivados, creemos que el impacto global sobre la economía brasileña es manejable. Por ello, esperamos que el efecto directo sobre las utilidades corporativas sea contenido.
- La debilidad del dólar estadounidense probablemente persistirá, lo que representa un viento a favor para los mercados emergentes. El índice DXY ha caído más del 10 % en lo que va del año, y prevemos que esta tendencia continúe en los próximos meses.
- Aunque las minutas de la reunión de junio de la Reserva Federal mostraron poco respaldo para una reducción inmediata de tasas, “la mayoría de los participantes” anticiparon recortes hacia finales de este año. Estimamos una disminución total de 100 puntos base en los próximos 12 meses, y el elevado déficit fiscal también debería seguir ejerciendo presión sobre el dólar.
- Históricamente, un dólar más débil ha favorecido a los mercados emergentes, ya que estimula los flujos de capital y reduce las cargas de deuda corporativa. Además, crea espacio para una política monetaria más flexible en estos países, lo que puede impulsar la actividad económica local mediante mayor inversión y consumo.
- Los mercados emergentes seguirán siendo beneficiarios clave de la tendencia global hacia la diversificación de portafolios. A medida que los inversionistas buscan ampliar sus fuentes de rendimiento, estos mercados ofrecen acceso a ciclos macroeconómicos y políticos únicos, oportunidades de crecimiento estructural y beneficios de diversificación—especialmente en un entorno de creciente fragmentación geopolítica y reorganización de las cadenas de suministro.
- Las acciones de mercados emergentes siguen estando poco representadas en los portafolios globales y apenas han comenzado a recibir flujos de entrada, lo cual podría respaldar una perspectiva más constructiva a mediano plazo para esta clase de activos.
- Si bien seguimos advirtiendo sobre una posible volatilidad en el corto plazo, vemos un potencial de apreciación de un dígito medio para las acciones de mercados emergentes en los próximos 12 meses, y mantenemos nuestra calificación Neutral.
- Recomendamos un enfoque selectivo, con preferencia por historias de crecimiento estructural en Taiwán e India. También nos interesa el sector tecnológico de China continental, dada su capacidad de monetización y solidez en las ganancias, así como Brasil, que ofrece valoraciones atractivas y un crecimiento económico robusto.